乐竞体育- 乐竞体育官方网站- APP中金：猪企成长新范式

2026-02-08 22:09:17

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　　成长新范式：降本提价、联农带农、海外扩张。1）降本提价：育种、管理、财务三端降本，屠宰增值与肉质优化提价。 成本端，种猪等科技投入提升、原料采购与配方研发、智能化技术和全方位防疫标准化复制、投资过峰后折旧与财务费用下降将贡献降本新空间；价格端，屠宰产能利用率提升贡献盈利，品种改良提升售价； 2）联农带农：猪企输出管理、科技与规模优势，开拓量利新增量。 合作放养有望消纳猪企母猪效率提升带来的产能冗余；母猪代养实现强绑定、轻资产和高效益扩张。 3）海外扩张： 技术输出助力海外增效，分享提质、扩量两端收益。

　　► 财务端：折旧收敛与负债下降将进一步贡献成本下降。 伴随猪企扩张趋缓： 一方面，过去高资本开支形成的较高折旧在未来有望收敛。 以自繁自养龙头为例，公司平铺猪舍设计寿命为30年；而折旧年限为12.5年，设计寿命显著高于折旧年限。考虑公司2020年为资本开支高峰，我们预计2032年起折旧有望呈现阶梯式下行贡献非现金成本下降。 另一方面，高资本投入阶段结束、现金流积累阶段开启，猪企有望通过负债率下降并带动财务费用下降。

　　稳健的资产负债表、规模优势与成本领先是猪企继续成长的关键。1）稳健的资产负债表是成长的基础。 龙头把握历史机遇形成的规模积累、资金储备、成本优势造就更为稳健的资产负债表，相对外生扩张的中小企业而言，形成更强的价格风险抵御能力；大规模基数可以撬动更大增量空间，驱动更快的份额提升速度。 2）规模优势是内生增长的前提。 降本提价的前提是企业完成了“规模扩张”而向“质量提升”成长范式转变，资本开支从固定资产投入转向研发支出和产业链纵深。 3）成本领先是技术输出的前提。 联农带农与海外扩张的本质是技术输出，只有低于行业平均成本的领先猪企才会出现效率冗余、具备技术输出的条件。